Déficit estruja al sector productivo

Estamos empezando a vivir un estrujamiento financiero (crowding out) que golpeará al sector productivo en su crecimiento y al consumo en general.
Las necesidades de recursos por parte de Hacienda y el objetivo del Banco Central hacen que los fondos queden cortos para colocar en los préstamos.
La competencia por los recursos en colones se da en todo el sistema financiero. Hoy el mercado está “seco” para Hacienda, pero en el momento en que suba tasas podría empezar a secarlo más, dejando menos para que otros usen.
La liquidez es poca, lo que se traducirá pronto en mayores tasas de interés, especialmente en colones, y ello significa también una limitación en la capacidad de crecimiento del consumo y la inversión privada.

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Hacienda y Banco Central detonan el estrujamiento

El poco dinero que queda disponible es utilizado por el Gobierno para financiar el déficit, ya que está captando casi todo lo que queda por medio de bonos, a pesar de que indican que el mercado está “seco”.
Apenas suban las tasas de interés verán que el mercado no está tan seco, y seguirán estrujando con más fuerza al sector privado.
Por otro lado, el Banco Central sigue ajustado a su objetivo de poca inflación, por lo que recoge el otro poco de liquidez que queda, con la apertura de Central Directo, y empujando las tasas de interés de corto plazo al alza, es otro detonante del “crowding out” que estamos empezando a vivir.
Para las entidades financieras participar por captar los recursos se complica, ya que deberían subir mucho las tasas de interés para hacerse interesantes para los inversionistas —especialmente fondos de pensiones, fondos de inversión y empresas públicas no financieras como el ICE, la Caja o Recope, esto encarece el crédito, otro detonante del estrujamiento.

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¿Qué pasa con el sector privado?

Un ambiente de tasas de interés al alza enfría a la economía y limita su capacidad de expansión, especialmente cuando todo nace por un problema en las finanzas públicas —que no tiene solución en el horizonte— y que da mayor incertidumbre.
Sería la primera vez en esta década que el crecimiento del crédito no tendrá doble dígito, ya que el Banco Central proyectó que apenas sería de un 6,9% a diferencia del 11,3% del año pasado (ver gráfico).
Para los consumidores, no se trata solo de tasas de interés, sino también de incertidumbre. Otro factor que hace que la actividad crediticia se vea afectada es la caída en el consumo de los hogares, la cual es marcada desde hace más de un año (ver gráfico).

También baja colocación en dólares

En el pasado, la respuesta a un crowdingout en colones era buscar dólares, más que por la tasa de interés más baja y la estabilidad en el tipo de cambio, era una mejor opción por el premio, pero esto ha cambiado.
El ritmo de crecimiento se ve desde el año pasado, tanto en la banca pública como en la privada.
Esto obedece según los especialistas, no directamente a un tema de liquidez (como el de los colones) sino a un cambio en las expectativas de depreciación entre la población, el ajuste al alza en las tasas internacionales y a temas regulatorios que hacen que prestar en moneda extranjera sea más costoso para las entidades.

¿Qué se puede hacer?

Los empresarios deberían contemplar estos escenarios de mayores tasas de interés en sus presupuestos y futuros proyectos de inversión.
Analizar con detalle las distintas opciones de financiamiento que ofrecen las entidades bancarias para evaluar la conveniencia en términos de plazo, moneda, costos de formalización, y sobre todo implementar medidas a lo interno que les permitan innovar y reducir sus costos de producción.
Aquellos que puedan dolarizar su economía, aumentarían su acceso a mercados de fondos prestables en el extranjero principalmente, incluso con mayor oferta de coberturas de riesgo cambiario, como swaps, forwards u otros elementos.